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建筑行业动态分析:农村公路建设指导意见发布,建筑PMI维持高景气度

2019-08-13 14:51 网络整理

行业及政策动态:

    1)2019年 7月 31日,交通运输部,交通运输部、国家发展改革委、财政部、自然资源部、农业农村部、国务院扶贫办、国家邮政局、中华全国供销合作总社发布《关于推动“四好农村路”高质量发展的指导意见》。提出实施“乡村振兴促发展工程”;科学规划、扎实推进农村公路建设,构筑畅通优质路网系统,重点解决农村公路等级低、路网不完善等问题,引领乡村产业发展。

    2)2019年 7月 31日,国家统计局,2019年 7月 PMI 指数为 49.7%,比上月提高 0.3个百分点,制造业景气水平有所回升。中国非制造业商务活动指数为53.7%,比上月回落 0.5个百分点, 位于扩张区间。建筑业商务活动指数为 58.2%,比上月回落 0.5个百分点,建筑业扩张步伐有所放慢;建筑业新订单指数为54.7%,比上月回落 1.3个百分点;建筑业从业人员指数为 52.1%,比上月上升1.7个百分点本周行情回顾本周(07.29-08.02)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-3.32% (HS300为-2.88%)。

    本周行业涨幅前 5为安徽水利(+3.30%)、重庆建工(+2.81%)、东方园林(+2.08%)、维业股份(+2.01%)、美尚生态(+1.99%) ;本周跌幅前 5为全筑股份(-9.83%)、建科院(-8.21%)、百利科技(-6.97%)、浦东建设(-6.61%)、中国海诚(-6.49%) 。

    从行业整体市盈率来看,至 8月 2日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为10.27倍,较上周有所滑落,与去年同期相比行业市盈率下滑幅度超过 10%,接近 2014年 11月水平。行业市净率(MRQ)为 1.08,与上周相比有所下滑。当前行业市盈率(TTM)最低前 5为葛洲坝(5.89)、中国建筑(6.23)、中国铁建(7.03)、中材国际(7.39)、山东路桥(7.70) ;市净率(MRQ)最低前 5为中国铁建(0.84) 、四川路桥(0.85)、中国中冶(0.86)、中国中铁(0.86)、鸿路钢构(0.87) 。

    本周建筑行业指数(CS)周涨幅-3.32%,涨幅较上周有所下滑,弱于深证成指(-2.27%)、沪深 300(-2.60%)和上证综指(-2.88%)本周表现,周涨幅在CS 29个一级行业中排于第 25位。本周建筑行业共 17家公司录得上涨,数量占比 14%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-3.32%)的公司数量为 71家,占比58%。本周建筑行业录得上涨公司家数较上周大幅减少,涨幅超过行业的公司家数较上周增加,行业排名较上周下降 9个名次。从本周涨幅结构来看,本周上涨的标的以中小市值标的为主,主要包括建筑施工、园林工程、装修装饰等相关标的。其中水利工程板块的安徽水利(+3.30%)本周涨幅位居行业首位,建筑施工板块的重庆建工(+2.81%)位居行业第二;园林板块的东方园林(+2.08%)、美尚生态(+1.99%)和诚邦股份(+0.90%)本周涨幅位居行业前 10;装修装饰板块的维业股份(+2.01%)、风语筑(+0.73%)本周涨幅位居行业前列。此外

    勘察设计和监理服务板块的达安股份(+1.73%)和中设股份(+1.25%)本周涨幅分别位居行业第 6、第 7位。

    本周政策/要闻解读7月 31日,交通运输部、国家发展改革委、财政部、自然资源部、农业农村部、国务院扶贫办、国家邮政局、中华全国供销合作总社发布《关于推动“四好农村路”高质量发展的指导意见》。提出实施“乡村振兴促发展工程”;科学规划、扎实推进农村公路建设,构筑畅通优质路网系统,重点解决农村公路等级低、路网不完善等问题,引领乡村产业发展。继上周中央全面深化改革委员会第九次会议强调的推进农村公共基础设施,本周在乡村公路建设上给出具体意见。明确到2025年,农村交通条件和出行环境得到根本改善,基本建成布局合理、连接城乡、安全畅通、服务优质、绿色经济的农村公路网络。加快补齐农村交通供给短板,向深度贫困地区聚焦发力。明确推进“农村公路+产业”融合发展,与旅游、产业发展规划有效衔接,到 2025年,有需求的地区实现乡乡都有产业路或旅游路,全国农村公路等级公路比例平均达到 95%以上。

    早在 2014年,习近平总书记即提出了“四好农村路”的概念,指出了基础设施建设对乡村振兴的重要促进作用。随即 2015年 5月,交通运输部印发《关于推进“四好农村路”建设的意见》 , 提出到 2020年,全国乡镇和建制村全部通硬化路,养护经费全部纳入财政预算,具备条件的建制村全部通客车,基本建成覆盖县、乡、村三级农村物流网络,实现“建好、管好、护好、运营好”农村公路的总目标。

    中国农村发展指数最低的 5个省市大部分位于西北地区,为提高城镇化率,同时响应补短板政策号召,后续西北地区各省或将相继出台一定规模的乡村建设计划,中西部基建、扶贫及新农村建设有望成为重点。布局于中西部的房屋及路桥建设单位或将受益于乡村基础建设需求的释放。

    2019年 7月 30日,中共中央政治局召开会议,会议要求稳定制造业投资,实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程。今年多次会议提及老旧小区改造问题,3月,住建部等三部委印发了《关于做好 2019年老旧小区改造工作的通知》,老旧小区应为建成于 2000年以前、公共设施落后影响居民基本生活、居民改造意愿强烈的住宅小区。住建部表示截至 5月底统计全国共有老旧小区近 17万个,国务院参事仇保兴今年 3月曾指出,据初步估算我国城镇需综合改造的老旧小区投资总额可高达 4万亿元。6月 19日国务院常务会议明确,对城镇老旧小区改造安排中央补助资金之外,鼓励运用市场化方式吸引社会力量参与。今年以来城镇建设屡获推进,国家多次提出新型城镇建设的相关要求,涉及老旧小区改造、新型城镇化建设等,城镇化建设的推进或将进一步带动城区规划、城乡交通设施等领域的规划设计和建设需求,目前我国城镇协调发展的重点推进区域分布广泛,多省市发改委已印发 2019年重大项目和投资目标,建设需求强劲,同时国家及各部委在具体规划建设、财政及金融政策上均出台了一系列积极政策,在老旧小区改造领域,我们建议关注布局重点区域的城区规划建设和房建勘察设计及施工企业。

    7月 31日,国家统计局公布了 2019年 7月中国采购经理指数(PMI)运行情况:

    2019年 7月份,PMI 为 49.7%,比上月提高 0.3个百分点。中国非制造业商务活动指数为 53.7%,比上月回落 0.5个百分点,总体仍位于扩张区间。其中建筑业商务活动指数为 58.2%,比上月提升 0.5个百分点,建筑业景气度位于高位景气区间,建筑业生产活动本月有所放缓,但已连续 5个月位于高位景气区间。从市场需求看,建筑业新订单指数为 54.7%,比上月回落 1.3个百分点,市场需求仍位居高位水平,建筑业有望继续保持平稳扩张。 建筑业销售价格指数为 51.1%,

    比上月回落 1.7个百分点。建筑业业务活动预期指数为 63.7%,与上月上升了1.1个百分点。以上数据表明建筑业总体处于高景气度区间并有望维持,企业对未来市场持续看好,随开工建筑项目数量增加、各地投资建设计划的稳步开展,后续建筑 PMI 各指数有维持高景气度趋势。

    8月 2日,财政部 PPP 中心公布 2019年全国 PPP 综合信息平台项目管理库上半年执行情况。

    截至 2019年 6月末,管理库项目累计 9036个、投资额 13.6万亿元;落地项目累计 5811个、投资额 8.8万亿元;开工项目累计 3446个、投资额 5.1万亿元。上半年,净增项目 382个、投资额 4,714亿元,净增项目数同比下降 37.6%,项目净增投资额同比下降 60.1%。管理库净增项目投资额前五位是交通运输、市政工程、城镇综合开发、生态建设和环境保护、林业,分别是 2,996亿元、648亿元、646亿元、409亿元、282亿元。管理库累计项目投资额前五位是交通运输、市政工程、城镇综合开发、生态建设和环境保护、旅游,分别是 4.1万亿元、4.0万亿元、1.9万亿元、0.9万亿元、0.5万亿元。2019年 1-6月净增落地项目投资额 1.6万亿元,同比上升 17.7%,管理库净增落地项目投资额前五位是交通运输、市政工程、城镇综合开发、生态建设和环境保护、教育,分别是 5,176亿元、 5,045亿元、 3,380亿元、1,079亿元、448亿元。累计落地项目投资额前五位是市政工程、交通运输、城镇综合开发、生态建设和环境保护、保障性安居工程,分别是 2.9万亿元、2.4万亿元、1.3万亿元、0.6万亿元、0.2万亿元。截至 6月末,落地项目累计 5811个、投资额 8.8万亿元;落地率 64.3%,环比上升 0.5个百分点。 2019年 1-6月 PPP开工项目净增 1209个、投资额 2.0万亿元,同比上升 130.0%。截至 6月末,PPP开工项目累计 3446个、投资额 5.1万亿元;开工率 59.3%,环比下滑 0.4个百分点。

    自 2017年到 2018年上半年开始,PPP 整顿政策来袭,PPP 开始逐步走向规范化、制度化和透明化,今年 3月 4日发布的政府工作报告和 3月 8号发布的 10号文强调了鼓励民资和外资参与基建补短板项目。财政部 40号文对地方财政局提出了若干要求,要求各地财政部门在 6月底前,完成入库 PPP 项目纳入政府性债务监测平台情况梳理核实工作。

    自 3月初 PPP10号文发布后,各地进一步加强入库审核和规范管理,持续主动清理不合规项目,3月、4月、5月、6月分别清退项目 49个、64个、72个、73个,涉及投资额分别为 835亿元、786亿元、583亿元、3657亿元。

    7月 1日,发改委发布依法依规加强 PPP 项目投资和建设管理的通知,要求全面、深入开展 PPP 项目可行性论证和审查,未依法依规履行审批、核准、备案及可行性论证和审查程序的 PPP 项目,不规范项目,不得开工建设,并严格限定项目资金本最低比例。我们认为 PPP 将持续规范发展,合规 PPP 项目在逐步规范后仍有望作为我国基础设施建设投融资体制的持续发展方向,未来加大优质 PPP 项目供给或将成为地方政府、社会资本和金融机构三方的主要选择方向,PPP 或将迎来新的发展机遇。

    我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下:1)政策逐步回暖,财政政策和货币政策双管齐下,行业政策也逐步从规范整顿向规范发展转变,基建托底预期日益强劲,基建补短板有望迎来新的发展契机,助力建筑行业的估值修复;2)建筑行业融资环境变化明显,市场无风险利率明显下降,企业融资难、融资贵有所改观,上市公司通过资本市场即将迎来新的权益资本的补充,进一步增强建筑公司债务融资能力;

    (3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期已有所改变,融资环境改善有助于加快项目的推进,进而影响业绩预期,建筑行业 3季度前后业绩企稳概率大。我们看好下半年基建托底背景下基建投资增速的提速对行业的积极影响,

    重点关注大建筑央企、勘测设计、优质地方国企的投资机会,同时建议关注垃圾分类大环境下生态园林的交易性机会。

    2019年建筑行业明显“滞涨”,跑输沪深 300。当前基建“托底”的政策预期强烈,市场无风险利率大幅下行,行业融资环境明显改善,建筑公司业绩企稳回升概率大,再考虑到当前行业估值处于历史较低水平,建筑行业下半年或将迎来估值与业绩共振。

    n 核心观点及投资建议当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。

    重点推荐:

    1) 基建补短板任务主要承担力量、“一带一路”相关受益标的、估值及信用优势显著、在铁路、公路、水利、能源等建设领域的核心大型建筑央企及国际工程企业,如【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中材国际】、【中钢国际】等。

    2) 在长三角一体化建设背景下,主要市场立足于江浙沪皖、业务聚焦于当地发展的基建、生态园林企业或将直接受益于自身所在区域的需求增量,如【上海建工】、【宁波建工】、 【大千生态】、【花王股份】等;

    3) 勘察设计企业,长三角一体化及中西部基建补短板背景下,产业链前端优先受益标,现金流表好,业绩弹性足,如【中设集团】、【苏交科】、【设计总院】等;

    4) 主要地方路桥建设企业及生态园林建设受益公司,【安徽水利】、【山东路桥】、【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩确定性强)、【岭南股份】(“园林+”典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显著)等。

    风险提示:经济下行风险、PPP 推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等

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